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          国恩股份股票行情:各业务开拓顺利,业绩略超预期

          2019-03-21 10:05 网络

            研究机构申万宏源 分析师宋涛 撰写日期2019-02-28

            公司发布2018年业绩快报:全年实现营业收入37.24亿元(YoY+81.9%),归母净利润3.15亿元(YoY+55.2%),其中18Q4实现营业收入13.83亿元(YoY+105.7%,QoQ+49.9%),Q4归母净利润1.13亿元(YoY+64.2%,QoQ+45.4%),业绩增长略超预期。主要原因是公司报告期内各版块业务发展良好,客户群体?#27426;?#25299;展,主要产品市场需求旺盛,分、子公司陆续投产,带动销量及收入?#21335;?#33879;增长,盈利能力进一步增强。

            客户群体?#27426;?#25299;展、产能?#20013;?#37322;放,主业改性塑料业务维?#25351;?#36895;增长。公司主业改性塑料下游?#19994;?#19994;务与汽车业务齐头并进。?#19994;?#19994;务方面,根据国家统计局数据,2018年空调/?#23454;?家用电冰箱同比分别增长10.0%/14.6%/2.5%,公司主业?#27426;?#24320;拓,产能?#20013;?#37322;放,2018年投资设立广东国恩和国恩塑贸,加大华南市场开拓力度,实现格力批量供货并快速切入创维、康佳等供应商系统,小?#19994;?#26041;面成为小米、华米科技的重要供应商,同时实现了在联想、京东方、富士?#26723;?#23458;户的全面业务拓展,新产能、新客户的?#20013;?#37322;放支撑业绩高增长;汽车业务方面,虽?#40644;?#36710;整体销量不佳,但汽车市场对于公司而言是从0到1的?#30053;?#37327;,2018年公司顺利进入比亚迪、陕汽、北汽、吉利等汽车供应链体系,目前已实现批量供货,同时与现代、比亚?#31995;?#22312;新材料?#29616;?#26041;面进行开发合作。

            人造草坪业务订单充足,?#20998;焚欢?#25552;升加强竞争力。2017年公司设立体育草坪子公司,将改性塑料业务延伸至人造草坪。国内人造草坪国内起步虽晚但发展迅速,2016年销售规模达到101.5亿元,2008-2016年复合增长率约23%。随着国内体育产业的发展和政府推动,人造草坪将维持快速发展,仅根据2020年足球场地规划测算,其需求就有1.3亿多平方米,对应规模100亿以上。报告期内公司人造草坪业务产、销、铺装业务蒸蒸日上,截至2018年底公司已完成115所学校工程项目,项目金额?#24067;?.3亿元,剩余项目将于2019年上半年完工。公司此前公告中标即墨区?#34892;?#23398;塑?#21495;?#36947;及人造草坪采?#21512;?#30446;,中标总金额约9688万元,项目订单?#20013;?#33853;地。此外公司人造草坪正在进行FIFA官方?#29616;?同时公司正在根据市场情况扩大体育草坪产品线,增加预制型塑?#21495;?#36947;和高尔夫打击垫等体育产品,未来有望进一步打开市场空间。

            复合材料、光学材料业务拓展顺利,培养新的利润增长点。公司通过定增?#25216;?#36164;金7.5亿元用于建设近4万吨玻纤/碳纤复合材料项目,建设期30个月,建成后预计每年可实现销售收入12.8亿元,净利润1.4亿元。公司新材料业务报告期内定点?#40644;?拓展顺利:引进德国先进生产技术,并全面展开高分子复合材料、?#23435;?#22686;强复合材?#31995;?#30340;研发、生产和销售;为?#19994;?#26032;能源、节能减排?#26085;?#30053;新兴产业领域提供先进?#27597;?#20998;子复合材料;在青岛特来电第三代非金属直流终?#39034;?#30005;桩壳体基础上开发了第四代充电桩、壁挂式充电桩、长城定制单桩等,并推出了箱式变电站的非金属门板、格栅、防尘?#20540;?#20135;品;子公司隆创科?#23478;?#21462;得专用车资质为契机,陆续引进世界最先进的FRP流水线、热熔复合线、冷藏车、房车、厢货?#26723;?#22411;材拉挤生产线,并初步与福田汽车、海池泰克、?#26448;?#26031;伟等企业达成了合作,致力于打造专用车、模块化房屋等新型休闲消费方式。未来随着定增项目的?#20013;?#25512;进,复合材料业务有望打开成长新空间。公司光学材料业务与各板块之间资源?#27426;先?#21512;,正在形成海信系、冠捷系、海尔系、长虹系、BOE系等客户与总公司的全面协同发展,有望成为未来发展新动力。

            投资建议:维持“增持”评级,公司各业务发展顺利,?#31995;?#30408;利预测,预计2018-20年归母净利润3.15、4.25、5.53亿元(原值3.00、3.87、5.21亿),EPS1.16、1.57、2.04元,对应PE22X、16X、12X。

            风险提示:改性塑料价格下跌,新项目市场开拓不及预期

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