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          新股发行制度的死穴在哪?

          2019-02-19 09:03 股吧

          2月16日中国证监会副主席方星海在“中国经济50人论坛2019年年会”上再次提出多年悬而未决但久已避谈的重大股市制度缺陷问题新股发行制度改革方星海认为当前新股发行制度使得二级市场投资者预期高度一致盲目追涨放大了价格扭曲造成新股长期回报率低下

          方星海对目前有限价制度的新股上市股价表现和以往无限价自由波动的新股上市股价表现加以对比并指出前者波动幅度大于后者

          笔者认为这似乎在说?#24066;?#33258;由波动的新股上市机制更为优越我们应当放弃现有限价制度?#25351;市?#26032;股上市价格自由浮动的机制方星海依据统计数据得出这样的结论当然没错以此?#25351;?#26032;股上市价格自由浮动的交易机制也没什么?#27426;ԡ?#20294;是不是因此可以解决新股发行上市“根本性的错误机制”?显然不行不管上述两种新股发行上市机制孰优孰劣其实都不是需要改革的关键问题

          中国股市从创立之日到现在所有新股发行上市?#21363;?#22312;一个错误定价失败正如方星海所言价格扭曲但这不是二级市场投资者“预期高度一致”的错误而是错误的新股发行机制导致二级市场投资者“预期高度一致”所以中国应改革新股发行制度尤其是当下它对科创版市场设立有着重要的影响

          笔者认为新股发行上市“定价失败”关键在于新股上市首日开盘的瞬间在发行价格附近只?#34892;?#27714;没有供给所以这个“瞬间”最容?#36164;?#21040;市场操纵结果是(一)新股上市二级市场“开盘价”?#23545;?#39640;过“发行价”这是中国股市自始至终从未改变过的市场现象;(二)严重的供求失衡导致投资者“新股不败”的畸形而一致的市场预期并使新股?#27426;?#28818;

          如此一个“细微的技术性错误”实?#20351;?#25104;了中国股市的“恶源”(一)股票一级市场变成权利的竞技场谁能融集大量短期资金谁的中签率就高谁就有绝对优势从而使?#34892;?#25237;资处于极度劣势地位;(二)新股价格从一开始就被强大的短期投机力量控制以致新股上市之后快速变成毫无投资价值的垃圾更谈不上长期投资价值迫使中国股市投机盛行;(三)二级市场投资者成为一级市场投机者忽悠对象甚至被讥讽为傻瓜严重伤害二级市场投资者的信心和尊严;(四)经过10天恶炒的新股被计入指数并开始数年调整对股价指数构成一定的伤害尤其遇到大盘股上市这样的影响将更为明显;(五)券商为争抢新股发行的利益无视投资者利益而对准上市公司许诺公司上市后二级市场“高作价”对准上市公司而言上市后“作价多高”已经变成其遴选券商的一个重要条件

          更为严重的是这样的发行机制必然导致股市自然而然地向发行者倾?#20445;?#24182;导致融资者和投资者之间的不公平长期无解

          鉴于上述中国股市自身的制度建设极其重要尤其是在资本市场开放度?#27426;?#21152;大的条件下尽快改革完善各项制度更显意义重大而迫?#23567;?#36825;其中最核心最基本的制度变革当属新股发行上市的制度建设而这一制度变革的关键在于让新股上市瞬间在新股发行价附近“提供股票供给减少需求”尤其要防止极小需求就可以严重推高股价的显然或隐形操作市场的行为

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